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第二，虽然历年4月都是缴税大月，但缴税对流动性的冲击往往表现为暂时性的。在缴税截止日前后资金利率可能出现上升，但到下旬财政支出力度加大时，流动性又会再度转松。然而，降准释放的资金是长期资金，将对银行间水位产生持续性的影响。如果4月中旬降准置换MLF，到4月下旬或5月初可能出现银行间流动性水位偏高的情况。

其次，各国年金的境外投资呈现一定的集中化特征，主要投资方向集中于北美（特别是美国）和欧洲市场。大多数国家年金的境外投资主要面向所在区域或邻近区域。最后，年金开展境外投资也意味着更多的风险或成本，例如汇率风险、政治风险、税收政策、对冲风险所需的成本、建立并维持境外投研能力的成本等。一些监管壁垒也是阻碍年金进行境外资产配置的重要原因。这也解释了欧洲国家年金资产热衷于（从比例而言）境外配置，是因为这些国家均使用欧元，免除了汇率风险，同时欧元区内资本和信息的流动较为顺畅，相关的政策壁垒也较低，均为开展境外投资创造了有利条件。

分散投资既可以是资产类别的分散，也可以是所投资区域的分散。前者表现为分散投资于权益、固定收益、大宗商品、另类资产等不同资产类别，后者一般表现为在立足本国市场的同时进行境外资产配置。海外年金（Pension）的境外投资正是源于分散投资的需要，并逐渐发展成为一种趋势。值得留意的是，2016年日本和韩国也分别进行了26.6%和10.9%的年金境外资产配置。同为亚洲国家，它们的实践经验或许对我们有所借鉴。

据了解，目前福特汽车公司在全球有大约20万名员工，有分析认为，预计此次面临裁员风险的员工将为7万左右——也就是每三人中就有一人面临失业。作为一家百年车企，福特汽车在最近几年面临着销量和利润不断下滑的困境。今年上半年，福特在南美、中东、欧洲及亚太市场总共亏损了八亿美元，只有北美市场盈利，税前总利润仅为17亿美元，同比下跌了大约40%。

中微半导体上海证监局27日还披露，中微半导体设备（上海）股份有限公司（简称“中微半导体”）也完成了科创板上市辅导。中微半导体是中国半导体设备领域的明星公司。根据辅导备案，中微半导体成立于2004年5月，作为一家以中国为基地、面向全球的高端半导体微观加工设备公司，中微半导体主要为集成电路、LED 芯片、MEMS 等半导体产品的制造企业提供刻蚀设备、MOCVD（金属有机化合物化学气相沉积）设备及其他设备。

图2 焦化企业库存数据来源：WIND图3 港口库存数据来源：WIND图4 钢厂库存数据来源：WIND图5 焦炭月产量数据来源：WIND焦化厂库存低位，未来的边际供应只能看生产力，但是这一点收到限产预期影响。港口库存来看，如何去库是关键，当然其绝对库存还是同期较高的水平。结合当前的生产能力来看，略显力不从心。综合来看，焦炭的供应端还是有不少亮点，只要港口库存不出现降价甩货的情况，我们认为可能性低。